HNB新品迭代、体验加强，渗透率有望加速提升——新型烟草行业深度报告行业评级：看好2025年6月19日分析师史凡可傅嘉成邮箱shifanke@stocke.com.cnfujiacheng@stocke.com.cn证书编号S1230520080008S1230521090001投资要点✓HNB的核心消费群体为有戒烟/减害需求的传统烟民、年龄普遍在25-40岁之间，对青少年吸引力较弱，同时具备不容易拉新、税收体系完善、减害性容易论证等特点，长期看我们认为HNB的市场扩容空间比雾化烟、口含烟更大。•根据世界烟草发展报告&欧睿，24年HNB产值389亿美元（同比+13%），在全球烟草市场中渗透率6%（不含中国）。25年3月标杆市场日本HNB渗透率已达48%（占比全球份额36%/兵家必争），部分欧洲国家如意大利罗马达到31%，后续美国+中低收入市场推广、技术迭代产品体验提升下全球渗透率...