策略报告投资策略行业比较专题证券研究报告2025年07月04日“反内卷”行情的三阶段作者核心结论：反内卷行情如果发展顺利，可能分为三阶段：第一阶段政策催化下吴开达分析师的预期（幅度可能较小），第二段定价资源品价格上涨，第三段定价资源品高价横住的时间。目前投资者或预期类似16-17年供给侧改革带来的资源股行SAC执业证书编号：S1110524030001情，但是目前行情尚在预期阶段，后续仍需观察政策落地和产能出清情况，如果没有真实的出清，行情可能不会有后续两个阶段。wukaida@tfzq.com孙希民分析师SAC执业证书编号：S1110524110002sunximin@tfzq.com相关报告1《投资策略：7月，大暑将至-A股动和反内卷类似，当年的供给侧改革也属于供给侧出清。我们认为，相比需求侧静框架之静态指标》2025-07-02驱动，供给侧...