近期全球市场风险偏好显著改善，不少发达市场与新兴市场股市指数创下新高，A股、港股也进入牛市氛围。这背后，“TACO交易（指市场预期特朗普政府最终会在贸易争端中让步）”带来的政策风险转利好固然是直接催化剂，但更深层的根源在于美元流动性的持续宽松。这种宽松通过多个维度体现：其一，美元指数年内大幅下跌10%，显著提振非美股市。其二，美债实际利率从高位回落，缓解了全球资产的估值压力。其三，全球央行货币供应增速加快，年内降息次数远超加息，尤其是非美央行的宽松提供了额外流动性。其四，离岸美元融资成本显著下降，如欧元、英镑、日元交叉货币基差处于高位，显示离岸美元充裕。美元宽松环境直接推动了外资流入非美市场，A股、港股以及亚洲其他市场均观察到外资净流入迹象。在流动性驱动下，全球多...