仅供内部参考，请勿外传策略研究2025年08月16日反证牛市：回应三个市场担忧一——申万宏源策略一周回顾展望(25/08/11-25/08/16)周回⚫一、居安思危，反证牛市。现阶段市场的三个主要担忧都不构成重大下行风险：顾展⚫1.25H2宏观组合不利，暂时不会影响到26年供需格局改善的预期。25H2经济增长回落+望政策重点仍偏向于调结构是当前市场的一致预期。而26年中游制造迎来供需格局拐点的推演，只需要供给回落+需求非大幅回落。供给出清本就能够提供一定容错，而反内卷相关研究进一步抑制资本开支是确定的，推升了26年中供需格局改善的持续性和可见度。这个预-期，暂时不会受到短期经济回落的影响。换而言之，需求侧的关键验证期可能根本不在2025年内。只有等到26年中，供给增速已经回落，而彼时需求额外下行，推迟供需...