证券研究报告国防军工2025年1月6日军工团队•行业深度报告航空发动机：库存新周期或将开启，市场需求广阔分析师李鲁靖登记编号：S1220523090002刘明洋登记编号：S1220524010002黄凯伦登记编号：S1220524090001摘要按库存周期的四个阶段来看，军工行业在2020年开启主动补库存，随后2021年批量采购到来，库存中原材料不断主动/被动进行补库，于2023年达到原材料库存的高值，考虑到同期主机厂合同负债见底，我们判断2023年或为被动补库存结束阶段。行业或已于2024Q1进入主动去库存阶段，考虑到主机厂存货周转天数如中航沈飞约为105天，因此主动去库存转为被动去库/主动补库存或于2024年内出现，企业经营或部分于Q3、Q4出现拐点。叠加新型号Pipeline的量产推进时点临近，以及可能出现的五年规划期“十四五”末年翘尾...