行业专题行业评级：领先大市-A地产寻底的企业视角——地产2025年中期策略国投证券地产团队陈立：S1450525040001分析师2025年7月2日证券研究报告核心结论•地产下行的非需求因素：开发商的企业行为变化在本轮周期下行中，起到了更重要的影响•不同于以往宽松政策能有效刺激销售，本轮周期（2022年起）需求端政策效果显著减弱。传统需求端解释（人口红利消退、购买力受损）虽成立，却无法解释同期现房和核心城市二手房的持续复苏。本轮周期的核心矛盾已从单纯的需求不足，转向由供给端因素（房企策略与债务周期）主导。•高周转模式带来的行业变化：更大规模的存货扩张以及企业负债结构更加以来经营性负债•2018年普遍实施的“新房限价”政策是转折点。限价导致房企放弃传统的囤地慢周转模式，转向追求“高周转”：...