固定收益固定收益专题利率专题证券研究报告2025年08月14日低利率环境下债券市场投资研究的突围之路作者当前债券市场的“负债端”定价逻辑刘昱云分析师1）利率波动与宏观经济“脱敏”的关键变量——货币流通速度。当实体经济的某些行业走强的阶段，传统行业融资需求并不一定同步抬升，因此SAC执业证书编号：S1110525070010造成利率对宏观经济的“脱敏”。利率波动对宏观基本面“脱敏”的另一种表达方式，是利率定价不再依赖“资产端”，而更多依赖“负债端”。liuyuyun@tfzq.com2）利率走势“负债端”定价的宏观观察——相对流动性。就债券市场而何楠飞分析师言，近年来供需关系发生了较大变化。随着实体部门融资需求的相对走弱，债券收益率的走势更多取决于整个金融市场用于追逐这部分债券的资金相SAC执业证书编号...