华福证券证券研究报告专题报告金融工程2025年8月16日风险预算优先的债券策略——适用于低利率环境的债券决策框架证券分析师：李杨执业证书编号：S0210524100005熊晓湛执业证书编号：S0210524100006华福证券投资要点➢低利率环境下的研究思路在低利率但上行弹性更大的阶段，单纯拉长久期容易放大回撤。思路是“先识别宏观与通胀风险、再择机配置”，提前捕捉利率上行与风险偏好收缩信号，在可接受收益前提下尽量压降波动、平滑净值。➢三道闸控制，风险优先构建“三道闸”：①商品热度指数——以螺纹钢、铁矿石、焦炭、原油、玻璃、铜、铝等期货的动量经标准化合成，刻画通胀预期；②宏观打分——跟踪10项指标（PMI为主，叠加价格与需求），综合得分>3判定风险可控；③利率动量——10Y相对20日均线，低于均线视为利...