[Table_Page]宏观经济研究报告2025年8月3日证券研究报告广发宏观[Table_Title]路径初明朗，坡度待观察：2025年中期通胀环境展望分析[T师ab：l郭磊分析师：贺骁束e_Author]SAC执证号：S0260516070002SAC执证号：S0260517030003SFCCE.no:BNY419021-38003572021-38003589guolei@gf.com.cnhexiaoshu@gf.com.cn请注意，贺骁束并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。[Table_Summary]报告摘要：1993年以来经历了四轮通胀回落周期，前三轮主要背景依次为亚洲金融危机、全球次贷危机，以及欧债危机余波和国内产能周期叠加。本轮背景（2022-2024）主要是房地产周期下台阶、地方化债、部分产业供给增长过快等三大因素叠加。过去三轮周期的平减指数季度谷底读数分别为-1.61%、-1.35%、-0...