证券研究报告2025.06.11大类资产配置大类资产2025下半年展望：秉韧谋新李昭分析员缪延亮分析员杨晓卿分析员SAC执证编号：S0080523050001SAC执证编号：S0080525060005SAC执证编号：S0080523040004SFCCERef：BTR923SFCCERef：BTS724SFCCERef：BRY559zhao3.li@cicc.com.cnyanliang.miao@cicc.com.cnxiaoqing.yang@cicc.com.cn2025H1我们建议维持超配黄金，增配中国股票，美股由攻转守，低配全球商品，标配中外债券，取得良好收益（图表1）。4月份以来美国关税冲击超预期，宏观环境再次发生明显变化。我们建议资产配置增加韧性，稳中求进，增配黄金、高股息、中债等安全资产。关税前景主导市场走势，资产运行体现新规律。美国关税政策是2025H1全球大类资产运行的主要矛盾：4月初关税冲击超预期，全球资产进入“避险模...