中泰证券研究所专业｜领先｜深度｜诚信｜证券研究报告｜军贸行业专题报告：军贸“高端化和体系化”提升行业发展空间，核心军工资产估值有望重塑2025.7.7分析师：陈鼎如分析师：马梦泽执业证书编号：S0740521080001执业证书编号：S0740523060003Email：chendr01@zts.com.cnEmail：mamz@zts.com.cn1核心观点◆商业模式：“本土+海外”双轮驱动有效对冲国内需求波动，体系化解决方案&全周期运维管理打开增长空间➢海外业务为军工企业提供较高毛利贡献，拉长周期看军贸业务能够有效平衡内需波动、突破单一市场约束。1）在2009年后的军费低增速时期，美国军贸转让量指标近15年CAGR保持4.3%增速，海外业务增长强化本土军工企业穿越周期能力。2）F-35军贸在手订单量占比超30%，且单机价格显著高于当期美军采购单价，高附...