证券研究报告第五轮产业转移中的受益卖铲人——关税年，出海精系列1首席分析师：李美岑SAC：S0160521120002分析师：王亦奕SAC：S0160522030002分析师：徐陈翼SAC：S0160523030003报告日期：2025年3月24日核心观点2核心观点◆2017~2021年出海链业绩韧性，估值先承压后修复：1）2017~2018年受贸易摩擦升温、全球流动性收紧影响，出海链估值承压，业绩则根据算法发生分化。2018年出海链归母净利润同比中位数达到+9%，但整体法增速为-22%，或反应了出海链同比正增的公司数量更多，但利润下降的公司降幅更大，公司之间业绩分化加剧。2）2019~2020年贸易摩擦边际缓和、全球进入宽松周期，出海链迎来估值、业绩戴维斯双击。◆本轮加息周期出海链估值未受损，降息后已升至相对高位：1）2017~2020年出海链PETTM中位数与美国...