行业评级推荐（维持）行业跟踪报告非银金融报告日期证券研究报告2025年03月18日资产管理产业链跟踪十一：全球被动化发展进相关研究程行至何处？【兴证非银】全球养老金图鉴：日本投资要点：篇，低利率背景下的出海之路-2025.03.17⚫美国：主动基金超额收益收敛和独立投顾兴起共同推动ETF市场快速扩张。美国ETF市场起步于1993年，1996-2023年ETF总规模以35.1%的年化增速稳步增长至8.09【兴证非银】2024H2公募基金保有量点万亿美元；分产品类型来看，权益ETF是主要产品形态，占ETF总规模比重始终维持评：指数基金成为保有规模增长胜负手-70%以上。ETF在美国市场的扩张是资产端和负债端共振的结果，一方面，随着主动权2025.03.16益基金超额收益持续收敛，资金加速向成本低廉且交易便利的被动产品溢出；另一方面，买方...