证券研究报告固收二永债利差拆解和复盘启示0000000华00泰00研究00000000000深度研究00000000000研究员文晨昕2025年5月21日│中国内地SACNo.S0570520110003wenchenxin@htsc.comSFCNo.BSF414+(86)2128972068核心观点影响二永债利差的因素主要包括利率波动、市场供需、信用风险、监管政策变化等。近两年二永债超预期风险和不赎回事件减少，信用环境较稳定，信用风险影响明显下降，且23年城投供给收缩后基金理财等机构快速将二永债等级、期限利差压降至低位。因而后续二永债定价更关注利率波动和市场0000000供响00需，0变二0化永。债今利年差受整资体金先先上紧后后下松。，往利后率看先0利0上0率后0震0下0荡0，+0非存0银款配利置率需下求调先+非降银后有升影增00000000000量需求，二永债仍有利差压降机会。建00议机构...